警报！鲍威尔将采取鹰派立场？欧元多头在周五面临重大考验

美联储的警报会议纪要似乎与当前的经济现实脱节，可能会为周五（8月22日）鲍威尔的鲍威讲话注入鹰派情绪。尽管超预期的鹰派验CPI数据导致英国金边债券收益率下滑，暗示通胀可能已见顶，立场临重但随着秋季预算讨论的欧元展开，市场波动性可能会持续加剧。多头大考与此同时，周面10年期欧元互换利率仍在攀升。警报

美联储7月30日的鲍威会议纪要并未传递降息信号，尽管承认经济增长放缓，鹰派验但强调了经济韧性，立场临重并警告关税可能推高通胀。欧元纪要中指出，多头大考股市强劲、周面信用利差稳定或收窄，警报信贷条件良好。

需要注意的是，该纪要是在7月非农数据修正前发布的，当时就业数据的表现较强。尽管形势变化，鲍威尔的讲话可能仍会延续这一基调。

他在9月17日的利率决议前并不需要做出最终决定，在数据未被证伪之前维持现有立场显然是明智的，毕竟在下次会议前还将发布新的就业和通胀数据。

此外，会议提到，银行准备金可能因财政部重建现金余额而减少，但美联储强调其常备回购工具和准备金增补能力足以应对潜在问题。

周三的20年期美债拍卖顺利完成，但表现一般，没有出现明显的“尾巴”利率，这表明拍卖前的收益率已走阔，最终利率略高于二级市场水平。间接竞标者的参与度低于上次，交易商需要承担更多份额，但至少避免了连续出现“尾巴”利率的情况。

整体来看，这种胶着状态可能会持续到鲍威尔周五的讲话。

尽管在通胀数据超预期的背景下，英国金边债券收益率反而上涨，显示出当前的收益率水平可能吸引投资者，但英国银行即将就量化紧缩速度做出决策，市场普遍预期缩表速度会显著减缓，且出售债券的期限可能缩短，政策的不确定性仍然存在。

从长远来看，就业市场仍是重要的风险因素，但在英国央行的八月会议中并未受到关注，这可能意味着降息的空间超出市场预期，从中期来看呈现出鸽派政策的前景。

要评估10年期英债的吸引力，可以通过与美债的对比来观察。在通胀上升、财政赤字悬而未决及美联储独立性受到质疑等多重压力下，美债收益率上行风险明显更大，因此长端利率更易受到压制。除非美国经济衰退风险加大，否则10年期英国国债与美国国债之间的利差可能会缩小。需要强调的是，两者之间的相关性依然强劲，实现英债收益率的显著下行或需美债率率先指引方向。

过去几个月，欧元长端利率逐步上升，受到改善中的宏观前景支撑，贸易协议所带来的稳定感也起到了积极作用。市场已不再完全预期欧洲央行进一步降息，年底前是否采取行动的概率大致为五五开。除非周四的PMI数据出现明显恶化，否则这一稳健的预期格局或将持续，尤其是德国可能推出大规模财政刺激计划。